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华泰证券:盛路通信买入评级

发布时间:2019-08-12

通信+军工行业景气向上,公司业绩迎来新增长

公司聚焦“通信设备、汽车电子、军工”三大业务,形成了较为完善的通信天线、汽车电子和微波技术产业链。公司针对 5G 发展进行了多方位和多领域的布局,公司拥有毫米波有源相控阵天线技术,该技术主要针对 5G 毫米波场景,技术有一定稀缺性。随着我国 5G 商用以及军工信息化加速, 公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司 2019~2021 年 EPS 分别为 0.21/0.30/0.41 元,首次覆盖给予“买入”评级。

4G 低频重耕及 5G 商用助力天线业务持续增长

随着 5G 牌照的发放,我国正式步入 5G 元年,5G 商用叠加 4G 低频重耕共同驱动运营商资本开支提升,行业有望盈利改善,步入新的成长周期。细分领域来看,5G 基站引入大规模阵列天线,有望带动天线产业迎来新增长。公司基站天线业务 18 年大幅增长,连续中标中移动项目,显示公司产品竞争实力。从产品类型上,公司基站侧产品除了窄带物联网天线和微波天线外,目前正在研发 4488 天线以及 5G Sub-6GHz 天线。新老产品共同发力,有望助力基站天线业务持续增长。

加强毫米波技术能力构建,瞄准未来 5G 应用

公司微波天线技术出众,与设备商保持多年合作关系,是国内通信微波天线的排头兵。2015 年并购南京恒电,2018 年现金收购成都创新达,公司深化布局军工领域,同时掌握 5G 毫米波天线核心技术—有源相控阵技术 (AESA),打造军工毫米波产品线。根据公司 2018 年年报,公司研发了在国内技术领先的 28G 64 单元毫米波有源相控阵,并且在 39G、60G 以及 80G 做了相应的阵列天线开发。5G 时代,毫米波将得到广泛应用,公司有望受益于 5G 拉动下的毫米波行业需求增长。

差异化产品助力汽车电子业务增长

公司于 14 年并购深圳合正电子,进入汽车电子领域,凭借前装配套软硬件实力的先天优势加强后装新品研发,不断提升业务核心竞争力。目前我国前装市场与后装市场规模逐年增大,后装市场增速较快,发展趋势良好。公司凭借差异化产品打入高端客户市场,助力汽车电子业务增长。

通信及军工业务迎来行业发展机遇,首次覆盖给予“买入”评级

随着我国 5G 商用以及军工通信和汽车电子的发展,公司业务迎来行业发展机遇。我们预计公司 2019~2021 年归母净利润分别为 1.90/2.67/3.63 亿元,对应 EPS 分别为 0.21/0.30/0.41 元。目前同行业可比公司 2019 年平均估值 PE 为 44.9x,考虑到公司拥有 5G 毫米波技术,技术有一定稀缺性, 我们认为可给予公司 2019 年 PE 45-50X 估值水平,对应目标价 9.45~10.50 元,首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:军费增长低于预期,低频重耕及 5G 发展低于预期,商誉减值风险。

(文章来源:华泰证券)

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