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中短期油价评估:油价破位下跌,是否迎来反转信号?

发布时间:2024-04-19

  【导语】总体来看,我们维持对二季度原油价格回调的预期不变,但由于4月地缘风险超预期升级和美国通胀停滞,油价回调时机较之前的预测推后,回调幅度或小于预测值,对二季度油价走势预测从 V 型走势修正为 N 型走势。而这种跌势持续的时间和幅度,还取决于地缘局势变化和需求旺季是否被证伪。

  4月17日亚洲夜盘时间,EIA周报发布后,原油价格大幅下跌。WTI 5月期货结算价82.69美元/桶,比前一交易日下跌2.67美元,跌幅3.13%,布伦特原油6月期货结算价每桶87.29美元,比前一交易日下跌2.73美元,跌幅3.03%。

  Q:本次大幅下跌的诱因是什么?

  A:从盘面分时价格走势来看,本次油价大幅下跌的“导火索”是EIA周报发布数据显示美国商业原油累库。具体来看,截至4月12日当周,美国商业原油库存4.6亿桶,比前一周增长274万桶;与此同时美国汽油库存下降115万桶,馏分油库存下降276万桶。美国商业石油库存总量增长1002万桶。尽管成品油去库,但原油累库为空头提供关键契机,周报数据发布后一个半小时内WTI几乎直线下跌约2美元,跌破84美元的技术性支撑位。

  Q:商业原油库存增加274万桶,为什么油价反应这么大?

  A:对比EIA周报公布商业库存变动和当日油价涨跌之间的关系可以发现,两者不是必然的负相关关系。统计2009年以来的数据,商业原油库存单周增加500万桶以内时,数据公布当日油价下跌的概率仅50.2%。也就是说,尽管库存和价格存在长期负相关关系,但短期库存波动不是油价涨跌的核心逻辑。截至4月12日当周,美国商业原油库存已经连续四周累库,4月12日当周累库274万桶是这四周里最小幅度,而上周数据显示4月5日当周累库584万桶,但当日油价呈现先跌后涨的走势,主要是受到中东地缘风险支撑。

  本次跌幅较大的原因,一方面是市场关注的焦点逐渐回归供需基本面,另一方面是技术性下跌。具体来看,基本面上中东地缘局势尚没有影响到产油区,多方表态来看风险全面升级的可能性较低,地缘风险溢价暂时回吐;技术面上价格跌破84美元的支撑位后,下方空间已经打开。目前油价回调符合我们在《原油季度专题:一季度供应主导,二季度关注旺季需求落地情况》中的预期。

  Q:WTI会顺势跌至80美元以下吗?

  A:有可能。宏观情景来看,美国通胀停滞下降息预期已推迟至三季度,但欧元区通胀放缓,3月欧元区核心CPI从3.1%下降至2.9%,相比美国更具备开启降息的条件。结合欧央行近两个月的表态,欧央行最早可能6月开始降息,早于美联储降息将导致美元进一步走强。今年以来美指累计涨幅已接近6%,宏观层面对油价的压力持续积累。资金方面,2022年6月超预期激进加息以来,WTI非商业持仓多空比最高两次达到4.7,4月初在地缘风险冲击的影响下,多空比一度回到4.3的高位,但随后再度转弱,截至4月9日当周,多头和空头持仓环比分别增加2.9%和16.7%,多空比回落至3.8。根据历史规律来看,多空比涨至4以上时往往会迎来油价的反转。技术层面,布林带显示WTI跌破84美元的关键支撑位后,下方支撑位在80美元附近,结合近日油价表现和多空比绝对水平,市场看多情绪渐冷,WTI存在短期试探80美元位的可能。不过在夏季消费旺季到来之际,如果需求没有衰退、且欧佩克+产量与一季度基本持平,叠加地缘风险没有完全消退,那么油价即使跌至80美元以下,也不会维持太久。

  Q:后续地缘扰动还会促使油价大涨吗?

  A:取决于是否波及产油区。4月市场对地缘冲突的焦点从欧洲再次转向中东。尽管上周末中东军事冲突一度升级,但目前来看,中东地缘冲突多方暂无波及原油相关设施的意图,美国对中东某国的限制措施主要涉及导弹和无人机项目,未提及原油出口相关措施,这也是油价近期回吐地缘风险溢价的原因。但地缘风险尚未完全消解,一旦紧张局势回归,油价或将再次应激冲高。(补充:截至发稿,中东地缘局势再次波澜,尚不确定是否击中产油区设施,油价直线拉升重新计入风险溢价,WTI回到85美元附近)

  总结:维持季度专题文章中对二季度原油价格回调预期不变,但由于4月地缘风险超预期升级,以及美国通胀停滞导致降息预期推迟至三季度,金油美债等大类资产共振普涨,油价回调时机较之前的预测推后,回调幅度或小于预测值,对二季度油价走势预测从 V 型走势修正为 N 型走势。而这种跌势持续的时间和幅度,还取决于地缘局势变化和需求旺季是否被证伪。

来源:卓创资讯
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