关键词：景气 预期 价格 分化
导语：5月制造业景气度再度回落至荣枯线下方，反映出当前经营主体悲观情绪较为集中。同期景气度唯一环比改善的则是采购及出厂价格，受宏观预期因素影响，价格水平自上而下传导走强，或成为当前价格周期见底的重要信号。值得注意的是不同规模企业的景气走势分化明显，中小企业经营压力仍存，或将使后续政策持续关注中小企业经营预期改善空间。整体而言5月PMI的景气回落仍不改中期景气抬升格局。
5月制造业景气度季节性回落特征明显。根据统计局最新数据显示，5月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.5%，比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平有所回落。非制造业商务活动指数为51.1%，与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。从整体走势来看，5月制造业的景气回落有其季节性因素影响，同时由于订单规模下滑，景气程度也降至荣枯线下方,体现出当前市场经营主体仍面临着较大的经营压力。而具体分项中仅采购及出厂价格整体呈逆势回升态势，或也意味着从产业链维度上，价格传导逐步顺畅，价格对周期的领先特征正在显现。
宏观预期影响价格整体偏强
5月制造业领域市场价格的走强受宏观预期因素影响较为明显。一方面欧央行6月即将降息，或能够给低迷的欧洲经济带来一定的需求改善提振。另一方面国内房地产市场持续宽松，央行政策再度加码，也都体现出政策端的托底意愿。根据卓创资讯大宗商品指数监测，本月煤炭及天然气市场均由需求端带动，市场预期改善同时叠加天气因素影响用电季节性增加，共同支撑煤炭及天然气价格的上涨。而钢铁及建筑钢材在国内房地产市场持续放宽政策的影响下，需求预期也进一步带动价格震荡走高。此外贵金属领域受远期电力需求增长提振以及短期市场情绪炒作影响，价格涨势尤为强劲。整体均反映出5月宏观层面无论是国内还是国际市场给商品端形成的较强预期支撑作用。
企业景气分化程度有所放大
5月制造业景气度继续表现为大型企业景气回升，而中小型企业景气度明显回落态势。其中采购环节景气度分歧主要体现在购进价格的反季节走强，以及进口及采购意愿的景气回落，而库存回落程度则相对不明显;另外销售端新订单和积压订单数量均有下降，同时生产经营活动预期下滑，共同反映出目前企业经营成本压力的增加以及营收预期下滑的风险。预计后续政策层面将聚焦中小企业经营预期改善空间的扩大，尤其是以中小企业为核心的劳动力市场，或有相应财政政策层面的进一步支持。
综上，5月市场经营主体预期偏悲观的表现一方面是受到季节性因素影响，另一方面则是宏观层面的政策利好仍在向微观传导过程中，对实际经营的影响或仍要有1-2个月的滞后效应。也因此对于5月制造业景气回落，市场悲观情绪进一步发酵的空间也相对短暂，预计下半年经营环境好转后，制造业景气度将有显著改善。
