股指低位徘徊 私募：磨底阶段积极播种

上周A股市场先抑后扬，主要股指整体仍保持低位震荡的运行格局。在下半年市场经历长达两个多月的横向休整之后，目前部分私募认为，短期内，指数还将继续寻底、磨底。不过，主要股指的点位、估值已降至历史低位。立足于公司基本面积极播种，也已成为一些私募机构的主要投资策略。

低位震荡

上周沪深两市在经过前一周的冲高回落之后，整体运行偏弱。同期，两市主要权重指数则延续近两个多月以来的低位震荡格局，整体波幅较为有限。截至上周五(9月14日)收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指当周分别下跌0.76%、2.51%、3.17%和4.12%。上证50、中证100、沪深300等大盘风格指数，表现相对稳健。其中，中证100指数当周仅小幅回落0.48%。

与此同时，上周两市成交量的继续萎缩。上周上证综指单周成交量仅为5107亿元，创今年5月第一周(由于长假因素，当周市场仅有3个交易日)以来的最低单周成交水平。此外，上证综指9月12日935亿元的单日成交量，也刷新了2016年1月7日以来的近两年多以来最低单日成交水平。

从市场估值角度来看，整体估值水平仍继续显著处于多年以来的历史低位。最新统计数据显示，截至上周五收盘时，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指、上证50、中证100、沪深300等七大指数的最新市盈率(整体法)，分别为11.89倍、18.15倍、21.65倍、34.61倍、9.53倍、10.43倍和10.99倍。从历史纵向对比来看，除创业板指估值水平仍相对偏高外，其余六大股指的估值水平，均继续运行在历史底部区间。

私募：市场继续磨底

对于当前A股整体的运行状况，目前私募机构认为，当前市场整体还处于磨底阶段。尽管短期内市场何时能够彻底结束弱势尚难确定，但在今年以来A股已经经历了长时间的震荡下跌之后，未来市场仍值得谨慎乐观。

申毅投资总经理申毅表示，当前的市场环境总体是“黎明前的黑暗”，有危有机。一方面，从历史上来看，大盘估值已接近历史低点。尤其从上证50指数的市盈率和市净率中位数来看，目前已经低于此前四次熊市的最低水平。另一方面，尽管市场估值已经处于低位，但是从历史对比来看A股总体是“牛短熊长”，磨底成功也可能也会经历较长时间。此外，申毅还表示，近期大量白马股的大跌与补跌，一方面表明部分机构在卖出这些流动性更好的股票，整体缺少增量资金；从另一个侧面可能也显示，市场正在经历最弱势的时期。

联创永泉投资总监张媚钗则表示，近期市场持续震荡走弱，总体易跌难涨。市场比较悲观的主要原因在于三大方面。一是对于未来上市公司业绩不达预期的担忧。特别是房地产相关产业链的上市公司公司，家电、建筑、家具等行业经营压力在加大，同时上游的水泥、钢铁产品价格持续高企，使得下游不少企业经营困难。二是外部环境的不确定性，可能还将延续较长时间。三则是美元加息周期，使得新兴市场普遍承压。整体来看，在经济基本面有所下行的背景下，市场还在继续寻底的过程中。但另一方面，在悲观的情绪中，市场也存在两大方面的积极因素。一是市场的估值已经达到接近历史低点的水平，沪深300指数的市净率、市盈率等估值，均已经非常接近历史最低水平。二是中国作为全球第二大经济体，本身有较完善的工业体系和巨大的内需市场。总需求回落之后，经历一定时间，经济周期仍将会重新向上。

基岩资本投资总监范波分析，目前市场估值已经处于底部区域，但多数市场底部还要横盘一段时间，所以市场“跌到底”不代表马上就能“起得来”，未来仍然可能还会震荡一段时间。整体而言，虽然今年年底之前市场可能还会呈现出“结构性行情”的特征，但是总体而言，现阶段A股仍然可以称得上机不可失。范波同时表示，以往相对更加侧重港股、美股投资的基岩资本，正在计划今年年内重点发行A股基金产品。

积极播种成主流策略

在私募业内普遍认为A股正处于“磨底阶段”的同时，在投资策略上积极播种，也成为当前私募机构的主流投资思路。

重阳投资联席首席投资官陈心表示，从目前的时点上看，相对于半年前甚至一年前，更多基本面优秀的上市公司估值更加便宜，值得投资者更加“贪婪”。尽管市场非理性的程度和时间长度，可能会超出人们的预期，但在市场信心不振和逐渐下跌的过程中，理性的投资者更应看到价值和机会。从具体策略而言，优秀的投资者在把握相关节奏的同时，更加需要有耐心地逐步加仓看好的优质股票。此外，张媚钗也指出，目前该私募机构将继续立足于做好研究，研究在本轮市场和经济周期的优胜劣汰中，有哪些企业变得更优秀，并有足够的安全边际。在看好的上市公司标的股价回调至目标股价区域时，在积极进行布局。

范波则表示，目前该私募机构重点跟踪和关注的投资方向，主要包括5G及其衍生产业、自动驾驶、工业互联网、新能源汽车、生物医药、云计算等。在具体策略上，当相关行业出现利空消息、并引发目标个股标的股价受到冲击时，或者是市场整体情绪非常悲观时，基岩资本将会敢于买入。

此外，朱雀投资在其最新的策略报告中表示，虽然当前风险偏好仍然受到内外部因素共同抑制，市场迟迟难以全面反弹，但随着两市日均成交量保持不足3000亿元新的低迷状况，市场下跌的势头也可能逐步趋缓，这将为投资者发掘结构性机会提供很好的时间窗口。配置上应当淡化指数与结构，集中精力自下而上把握优质公司的投资机会。未来市场风险偏好一旦出现边际改善迹象，预计将会带动A股开启反弹行情。