【导语】2024年伊始原油价格表现出多空僵持、小幅震荡的特征。月内地缘局势升级持续扰动油价，欧美央行联合打压降息预期，美国原油去库的同时石油产品持续累库，但寒潮天气影响下供应出现减量。多空因素交织使得油价波动频繁，无法走出单边趋势。后市来看，供应端和欧美经济基本面变化对原油价格走势的影响更加直接。预计2月原油价格还有小幅上涨空间。
2024年1月，国际油价持续震荡，呈现出多空僵持的特征，下半月出现小幅上涨趋势。截至1月24日，WTI和布伦特原油1月均价分别为72.78美元/桶和78.14美元/桶，环比分别小涨0.85%和1.05%，同比分别下跌6.89%和6.82%。月内地缘扰动升级，欧佩克+减产执行状况尚不明朗，美国原油去库但石油产品持续累库，欧美央行再度向市场传达鹰派态度。多空交织影响下，油价盘面也表现出日内大波动、单日小波动的复杂走势。不过WTI突破75美元的阻力位，或为后续上涨奠定基础。
通过梳理本月油价涨跌幅超过2%交易日的热点事件，可发现本月影响国际油价变动的事件变得更加复杂，但更多集中在地缘冲突引发的供应担忧方面。
事件一：供应—大国加入红海局势，能源市场风险未解
在12月的《事件与油价07》中我们提示红海停运对原油运输和原油价格影响有限，但红海局势的不确定性对市场情绪仍将有多次脉冲式影响。一方面，红海局势影响下苏伊士运河通行成本抬升，且绕行好望角的每艘油轮将增加100万美元的运费。
另一方面，12月美国宣布组建红海护航联盟，而1月美英联合卷入红海地缘局势，地缘风险存在进一步升级的可能。红海与波斯湾仅相隔阿拉伯半岛，而波斯湾和霍尔木兹海峡是中东原油出口的“咽喉”。红海和曼德海峡经过的原油贸易量远不及波斯湾和霍尔木兹海峡，如果风险进一步蔓延至波斯湾地区，从而影响到中东原油出口，油价存在短时间内急速上升的风险。受此影响，1月国际油价涨跌互现，且价格中枢有小幅抬升的趋势，市场对于地缘风险可能引发的潜在供应问题呈现出“摇摆不定”的态度。
除了红海局势之外，2022年爆发的地缘冲突仍在持续。据报道，当地时间1月21日凌晨，波罗的海的大型港口乌斯季卢加港突发火灾导致供应中断，增加了2月和3月石油产品供应的不确定性。有消息称本次火灾是地缘冲突导致的，但尚不确定具体原因。据彭博社报道，2023年该港口石脑油出口量约21.5万桶/日，近60%的出口量流向亚洲。不过由于地理位置上该港口毗邻北海，其周边鹿特丹地区石脑油价格首先应声上涨。短期内乌斯季卢加港停摆还将影响亚洲地区石脑油供应和价格。
事件二：供应—美国原油库存出现去库趋势
近一个多月美国石油库存表现出原油去库、石油产品累库的趋势。据EIA数据，截至1月19日当周，相较于12月1日当周，商业原油库存减少了2435.3万桶，降幅5.47%;库欣原油库存先增后降，累计小幅增长51.5万桶或1.74%。而同期的汽油库存总量增长了2937.3万桶，增幅达到13.14%，馏分油库存增加2129.1万桶，增幅19.0%。11月之后美国汽油裂解价差从年内低位回升，同时燃油裂解价差止跌企稳，保持在年内中高位水平，炼油利润修复提振了炼厂开工积极性，全美炼厂开工率持续提升，到12月上升至近五年同期最高水平，这也解释了商业原油库存下降的原因。
另一方面还需要注意，1月北极寒潮影响下，美国部分油田和炼油厂暂时关闭。从最新开工率数据来看，中西部和美湾地区炼厂开工率明显下降。这两个地区作为美国重要炼区，开工率的快速下降叠加寒潮天气对馏分油需求激增，促使馏分油库存止升转降。同时，美原油基本面相对收紧，Brent-WTI价差跌破5美元/桶。
原油库存和油价存在长期负相关关系，原油库存的下降也为油价提供了上行驱动力。此外，从汽油和馏分油库存的季节性变化来看，2月之后两者均有较大概率开始逐渐去库，届时或将进一步支撑油价。
事件三：宏观—欧美通胀“一波三折”，美联储欧央行再度打压降息预期
美国劳工部数据显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，高于预期的3.2%和前值3.1%，为2023年9月以来最高水平。环比增速升至0.3%，高于11月前值的0.1%和预期的0.2%。同时，剔除食品和能源成本的核心通胀同比增速3.9%，为2021年5月以来首次跌破4%。另外，欧元区12月CPI反弹至2.9%，高于11月0.5个百分点，核心CPI年率初值录得3.9%，较11月下降。随后欧美央行分别发表讲话，表示在明确通胀将持续下行以前，都不应急于降息。月内美元走强，美指最高涨至103.81，为12月13日FOMC会议以来的最高位。
总体来看，欧美通胀增速放缓趋势是确定的，但过程曲折也很明显。美国房地产和服务业等行业的还保持较强韧性，地缘冲突也是欧美地区抗通胀路径上难以预估的风险因素。在经济基本面未出现显著恶化前就提早降息，会加剧结构性通胀回升的风险。如表2所示，大部分投行预计美联储或在6月开启降息，而且降息开启后，若美国经济确认出现衰退，降息或进一步提速。此外我们认为，考虑到欧元区经济韧性不及美国，以及2023年8月以来欧元区核心通胀降速加快，欧元区或略早于美联储开始降息。
[结语]1月油价在地缘扰动升级、美国原油去库但石油产品持续累库、欧美央行鹰派态度和美国经济数据偏强等多空因素影响下，持续震荡后小幅上涨。后市来看，原油价格走势更取决于供应端和欧美经济基本面变化，尤其供应端不确定性因素较大，除了警惕地缘扰动外，还需要密切关注欧佩克+减产执行状况。在没有其他突发因素的情况下，预计2月原油价格还有小幅上涨空间。
(完整分析和图表数据敬请关注卓创资讯研究院《国际油价情景分析报告》2024年1月刊:
https://vip.sci99.com/pages/report-list.html?orderid=1&classid=11)
