总编：赵渤文
责任编辑：梁曦玥
联合编辑：赵渤文
本期重点关注：【2024/1/22—2/1】
本期内原油价格先涨后跌，WTI和Brent本期均价分别为75.98美元/桶和81.26美元/桶，WTI成功突破75美元的上方阻力位，最高涨至78美元/桶。本期内美国制造业数据显示制造业需求强韧，劳动力市场降温趋势明确但还未出现恶化迹象，支撑美联储推迟降息预期。3月降息预期“被泼冷水”，而银行股大震也传达出市场对高利率环境下信贷风险恶化的担忧。此外，市场消息称中东地缘冲突相关方正在推进停火协议，地缘风险减弱下，原油价格回吐地缘溢价，近远月价差收窄，进一步转回contango结构。
国内春节假期即将来临，长假期间外盘风险不容小觑，在未发生债务违约、地缘局势超预期升级等风险事件的基准情景下，WTI短期内下看73美元/桶位。
主要观点：
【宏观】美国1月ISM制造业指数超预期涨至49.5%，同时就业人数增长放缓
【宏观】3月降息预期“被泼冷水”，高利率环境风险仍存
【原油】地缘溢价逐渐消退，原油近远月价差收窄
【双碳】2023年我国绿色贷款高速增长36.5%
具体内容：
【宏观】美国1月ISM制造业指数超预期涨至49.5，同时就业人数增长放缓
受新订单增加的带动，美国1月ISM制造业指数超预期增长到49.5，创下了15个月来的新高。其中新订单指数从前值47扩张至52.5，增幅达5.5个点，为近三年最大单月涨幅。除此之外，新出口订单指数回落到45.2，生产指数50.4，物价支付指数大增7.7个点到52.9，就业指数为47.1，客户库存指标降至43.7。另一方面，美国1月ADP就业人数10.7万人，创2023年11月来最小增幅，修正后的前值为15.8万人。ADP报告称，招聘放缓趋势延续至今年1月，工资压力继续缓解，上个月跳槽者的薪酬溢价降至新低。
从上述数据可以看出，1月制造业景气程度和就业市场温度出现分化。新订单带动制造业增长，尤其消费品增长表现良好，显示出美国国内制造业需求尚可。同时，库存指标水平降到了2022年10月以来的最低位，年内存在补库存的预期。制造业稳健增长，以及物价支付指数大增，为美联储提供推迟降息的底气。但劳动力市场进一步降温的趋势较为明确，这一点在ISM制造业指数的就业分项也得到印证。而劳动力薪金增速放缓，将利于巩固核心通胀稳步下降的趋势。
【宏观】3月降息预期“被泼冷水”，高利率环境风险仍存
2月1日议息会议上，鲍威尔强调“风险平衡”，再度通过鹰派态度管理市场降息预期。会后美联储利率观察工具显示，3月降息预期大幅降温，5月首次降息预期提高至62.8%，预计全年降息150bp。此前预期3月开启降息的高盛和美银也分别推后预期至5月和6月。
从美国经济基本面数据来看，原本3月降息预期就过于乐观，核心通胀虽然持续下降，但尚未得到巩固，红海地缘问题造成的供应链扰动提升运费等生产成本，且1月原油价格回涨也带动能源产品价格上涨。提前开启降息存在较大的通胀反弹可能。
但另一方面，3月降息预期“被泼冷水”的同时，美国地区银行股出现大跌。近期财报陆续公布后，纽约社区银行(NYCB)四季度报亏，原因则是商业地产相关贷款损失过大。除此之外，德意志银行2023年Q4对美国商业地产的损失准备金同比增长超4倍，美国商业地产需求疲软和高利率环境给还贷造成的压力，提醒市场信贷环境依然存在恶化的风险。而这种风险更多集中在给商业信贷提供主要资金支持、且抗风险能力偏弱的中小型银行。在市场流动性抽紧的背景下，去年3月的银行业危机未必会是本轮货币周期的个例，而且一季度美国财政面临美债到期高峰，因此，尽管降息预期已经大概率被推迟到二季度，但如果债务风险激增，仍有提前降息的可能性，届时将对包括原油在内的大宗商品市场产生较强冲击。
【原油】地缘溢价逐渐消退，原油近远月价差收窄
截至2月1日，WTI主力合约和连一合约的价差(以收盘价计)已收窄至0.04美元/桶，基本抹去1月中旬以来的涨幅，同时WTI主力合约和连三合约的价差收窄至0.26美元/桶。
据市场消息称，中东地缘冲突相关国家已在商讨停火方案，尽管距离停火协议的正式达成可能还有较长的路要走，但地缘局势正在朝积极方向推进。在这一消息的影响下，原油价格盘中跳水，价格大幅下跌，同时也带领其他原油系商品价格回落。从近远月价差来看，去年12月中旬以来，受到地缘局势升级扰动，原油近月贴水幅度减小，并且逐步转回此前的back结构，显示市场对即期货源出现供应紧张风险的担忧。而今年1月31日以来，近远月价差开始走弱，其中WTI主力合约和连一合约的价差已几近为0，有进一步转为contango结构，即近低远高的趋势。这也暗示了当前原油价格中的风险溢价部分在逐渐回吐，现货基本面进入宽松格局。
【双碳】2023年我国绿色贷款高速增长36.5%
1月26日，央行发布《2023年金融机构贷款投向统计报告》：2023年末，本外币绿色贷款余额30.08万亿元，同比增长36.5%，比上年末低2个百分点，高于各项贷款增速26.4个百分点，比年初增加8.48万亿元。其中，投向具有直接和间接碳减排效益项目1的贷款分别为10.43和9.81万亿元，合计占绿色贷款的67.3%。
在我国绿色金融领域，绿色信贷政策体系成熟且发展迅速。通过建立完善的分类统计制度、考核评价制度和奖励激励机制，绿色信贷产业得以蓬勃发展。近年来我国金融机构绿色贷款余额规模稳步上升，2023年更是实现高速增长。从投放行业看，目前我国绿色信贷主要以基础设施绿色升级、清洁能源和电力、热力、燃气及水生产和供应为主：分用途看，基础设施绿色升级产业、清洁能源产业和节能环保产业贷款余额分别为13.09、7.87和4.21万亿元，同比分别增长33.2%、38.5%和36.5%，比年初分别增加3.38万亿元、2.33万亿元和1.23万亿元。分行业看，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额7.32万亿元，同比增长30.3%，比年初增加1.82万亿元;交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额5.31万亿元，同比增长15.9%，比年初增加7767亿元。
