本周重点关注：【2024/7/8—7/12】
本周原油价格先跌后涨，周度级别下跌。截至7月11日收盘，WTI和Brent主力合约结算价的周均价分别为82.12美元/桶和85.22美元/桶，较上周均价分别下跌1.43%和1.85%。
宏观方面，美国6月非农和CPI数据保持降温的趋势，提振市场降息预期，美元指数回落至104附近。截至12日周五，CME联储利率观察工具显示美联储9月议息会议首次降息的概率达到86%，后市还需要密切关注经济数据波动和美联储7月议息会议的预期指引。临近降息前夕，如果没有较大风险事件发生的话，一般宏观情绪偏乐观，对大宗商品价格存在利多影响。供需基本面表现相对平静，美国原油和汽油库存继续季节性去库，符合预期。三大机构对2024年石油需求增长预测基本持平，未作新的调整，今年石油供应预计维持略紧状态。不过值得注意的是，盘面上油品间价格走势分化，布伦特偏弱，Brent-WTI价差跌至3美元以下，但从现货价格来看，布伦特基差持续走强至均值区间以上，近期最高达到2.66美元/桶的水平，现货市场供应偏紧。后市价差修复中，布伦特或在盘面释放更强上涨动能。
后市关注建议：①美联储7月议息会议发言(影响降息预期和宏观情绪);②原油和汽油库存变动(若超预期累库或导致油价下跌);③中国7月三中全会释放的宏观利好;④中国炼厂原油加工量变化(三季度或回升，提振原油需求);⑤地缘局势走向(下半年可能导致油价超预期上涨的最大风险点)
主要观点：
【宏观】通胀继续降温，美国6月CPI超预期下滑
【需求】三大机构对2024年石油需求增长预测基本持平，2025年供需或转向宽松
【库存】美国原油和汽油库存继续季节性去库
具体内容：
【宏观】通胀继续降温，美国6月CPI超预期下滑
美国6月未季调核心CPI年率录得3.3%，低于市场预期的3.4%，回落至2021年4月以来最低水平。6月季调后核心CPI月率录得0.1%，为2021年8月以来最低水平，市场预期为0.2%。同期未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。
由于6月能源商品及交通通讯相关商品价格的下跌，影响美国物价指数同环比回落程度均低于市场预期水平，令前日鲍威尔对于通胀进展顺利的表态得到证实，市场开始定价9月首次降息、甚至是年内降息幅度增加的概率明显提升。数据公布后美债收益率快速下行，贵金属市场宽幅上涨，美元指数走弱，但仍保持在104水平以上。从市场表现来看，降息预期的再强化，或阶段性扭转6月中旬以来商品市场的疲弱态势，而从金融市场来看，美债市场投标倍数有上升态势，将成为阶段性美股转弱，而美债持续走强的重要节点。这也可能成为美联储后续货币政策宽松的前提条件，即确保美股市场风险的外溢程度降至最低，同时维持美元偏强格局。从这一点出发，预计美国物价通胀水平和劳动力市场的“软着陆”或已经形成，但市场对美联储降息预期的乐观程度与当前市场表现并不一致。
【需求】三大机构对2024年石油需求增长预测基本持平，2025年供需或转向宽松
本周三大能源机构陆续发布了能源月报。EIA 7月《短期能源展望》报告中预测，2024年全球原油日均需求增长110万桶，与上月预测保持一致，同时EIA上调原油价格预测，认为2024年布伦特原油每桶86美元，比上期报告上调2美元。欧佩克7月《石油市场月度报告》维持对石油需求增长的乐观预期不变，并上调了对今年的经济增长预期。国际能源署7月《石油市场月度报告》小幅上调今年全球石油日均需求增量至97万桶。
和上个月的报告对比来看，三大机构对今年石油需求增量预测基本没变，预计今年由于供需缺口的存在，供应维持偏紧预期。基于下调了2024年产量预测，EIA小幅上调了2024年油价预测。另外，OECD商业库存持续下降也是支撑油价高位运行的重要原因。但对2025年的市场预测存在分歧，EIA上月月报预计明年供应过剩，本月调整为供需平衡，IEA维持供应过剩的预期不变，两家机构在明年供需关系较今年变得更宽松的观点上达成一致。OPEC相对乐观，认为明年对减产同盟国原油的需求量将继续增加，但这也支持OPEC及减产同盟国在明年增加原油产量。总体来看，供应偏紧格局或在明年发生反转，意味着明年油价中枢水平可能较今年下降。
【库存】美国原油和汽油库存继续季节性去库
EIA数据显示，截至2024年7月5日当周，美国商业原油库存量比前一周下降344万桶，美国汽油库存比前一周下降201万桶，馏分油库存比前一周增长488万桶。美国炼厂加工总量平均每天1710.9万桶，比前一周增加31.7万桶;炼油厂开工率95.4%，比前一周增长1.9个百分点。
本周EIA报告显示的美国商业原油、汽油和馏分油库存变动情况均符合季节性规律，其中商业原油库存低于18-23年同期均值和去年同期水平，汽油库存高于去年同期但低于18-23年同期均值。总体来看当前美国原油和成品油库存变动情况符合我们在原油半年度展望中对三季度去库的预期。
7月以来，油价涨势相对6月放缓，在连续上涨四周、涨幅达10美元后，本周下跌属于阶段性休整。盘面上连续两日的长下影线也显示油价下方支撑较强，WTI维持在81美元/桶之上，Brent维持在84美元/桶之上。月度级别来看，随着需求回升和季节性去库，上方或仍有空间。
