【导语】国内建材产品价格周一再度下跌，带崩整个商品，所有板块价格均有下跌，纯碱-玻璃产业链高库存压力影响市场预期。终端房地产行业需求表现不佳，高供应和高库存均会对价格形成利空影响，进而形成价格易跌难涨局面。
9月第一个工作日，国内商品期货价格遭遇黑色星期一。文华商品指数下跌超过2%，其中工业品下跌2.44%，农产品下跌1.05%。分板块看，建材板块下跌4.4%，跌幅最大。具体到产品上看，玻璃指数下跌6.48%，跌幅仅次于集运欧线，受玻璃下跌影响，纯碱价格下跌亦达到5.8%。
过去的8月份，建材引领整个市场下跌。其背后原因归结于传统动能失速即房地产市场的偏弱预期，建材产品主要的用途即建筑领域，除去房地产之外还有基础设施建设领域，两者对建材的需求占比超过89%。
经过这一轮下跌，主要建材品种价格已经下跌至最近一轮库存周期的低位水平，其中螺纹钢、彩涂板价格跌至18年以来的低点，玻璃价格接近18年以来的低点。从历史统计上看，当价格仅仅以周期低点后，在“钟摆效应”之下，价格会有回摆的压力。
“弱需求”是建材产业链产品基本面现状
在基本面研究中，商品价格的趋势与宏观一致时，表征商品价格主要受宏观经济驱动。在过去的几个月时间商品价格总体下跌，建材板块总体领跌，凸显价格的趋势主要受内需因素的驱动。当前国内宏观面的问题主要在于旧动能失速，国内旧动能主要来自于房地产市场的表现。目前来看，房地产关系建材产品的需求，当房地产失速，需求的负反馈会对价格形成约束，显然这一轮的调整主要受内需偏弱的影响。
在需求偏弱的背景下，供给端的强度关系基本面强弱。从主要产品产量的角度看，螺纹钢、玻璃产量处于历史同期低位水平，水泥和PP行业开工率处于18年以来的低位水平，但受产能基数影响，PP产量仍未历史同期高位，也就是说尽管需求较差，但螺纹钢、玻璃、水泥等产量均已有明显的主动调整行为。
从库存角度看，库存是供需博弈的结果，建材产业链产品中，PVC和纯碱库存处于历史同期高位水平，玻璃库存仅低于2022年同期，水泥库存仅低于2023年同期水平。螺纹钢库存处于趋势性降库存过程，8月末库存水平为历史同期低位水平，MDI库存则处于历史同期低位水平，并且为2018年以来的历史低位。
“低供应”背景下的“高库存”反映的问题只有一种，即消费极差。当供给端主动开启调整行为但显性库存仍在上涨，这时表征需求处于极差状态，充分反映“弱需求”现状，目前纯碱-玻璃产业链充分反映高库存带来的压力。
当产量处于高位，库存持续下降，则表明需求较好，螺纹钢、PVC表现出类似特点，PVC库存为18年以来同期新高，但库存在7月份之后就有所下降;MDI的高供应和低库存表征需求较好，出口为MDI提供增量需求，另外国内汽车、家电行业受政策影响亦表现强需求。
宏观情绪影响价格
8月末公布的国内制造业表现不佳，是商品价格走弱的宏观一致性因素。国家统计局发布数据显示，8月份，制造业采购经理指数(PMI)为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。
周末至今市场并未公布其他偏空数据，建材产品价格近期调整或是利空情绪的出尽信号，经过几个月的充分下跌后，市场来到年内第二个消费旺季档口，价格调整后或转为上涨。
