11月15日，中国人民银行(以下简称“央行”)开展4950亿元公开市场逆回购操作和14500亿元中期借贷便利(MLF)操作，操作利率分别维持1.8%、2.5%不变。
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鉴于当日有4740亿元逆回购及8500亿元MLF到期，故央行全口径实现净投放6210亿元。值得关注的是，面对年内最大规模的MLF到期量，央行开展14500亿元MLF，MLF净投放达6000亿元，创年内新高。
业内人士认为，央行本次大规模超额平价续作MLF有助于缓解银行体系流动性压力。
11月MLF投放规模创近年新高
目前央行已经连续1年超额续做MLF。而近几月净投放量明显扩大，今年8月至10月MLF净投放量分别为10亿元、1910亿元、2890亿元。11月净投放进一步扩大，本月央行MLF投放规模为14500亿元，到期8500亿元，实现净投放6000亿元。
一方面，近期国内是扰动因素较多，缴税、缴准、公开市场操作工具到期量大，政府债券发行量大，对市场流动性扰动影响较大。为平稳中长期资金面需要等，央行适度加大长期限性流动性投放是符合预期的。
另一方面，10月以来，用于地方政府化解存量债务风险的特殊再融资债券密集发行，1万亿增加发行的国债还将在年内发行，地方债与国债的较大规模发行力度将消耗中长期流动性。同时，11月有8500亿元的MLF到期规模，资金市场即将步入跨年阶段，届时流动性需求会明显上升。
对于此次开展公开市场操作原因，央行在公告中指出：“为维护银行体系流动性合理充裕，对冲税期高峰、政府债券发行缴款等短期因素的影响，同时适当供应中长期基础货币。”
在民生银行首席经济学家温彬看来，年内国债和地方债发行量较大，信贷投放也有较大资金需求，中长期流动性面临压力。MLF大幅超额续做有助于强化货币与财政政策协同，为宽财政、宽信用营造良好环境。
降息仍有空间
今年以来，MLF利率两度累计下调25个基点，分别在6月和8月下调了10个基点和15个基点。11月MLF操作延续放量态势，但中标利率连续三个月保持不变。
由于本月MLF操作利率不变，加之政策层面正在引导银行降低实体经济融资成本，市场预计11月20日LPR报价保持不变可能性较大。但考虑到年内增发1万亿元国债、特殊再融资债可能继续推进，将对流动性造成冲击，分析人士认为，年底前大概率会再度降准。
国盛证券认为， 9月各项经济指标边际有所改善，但10月信贷再度转弱、物价再度转负、PMI超季节性回落、出口再度转弱，均指向我国经济环比有所企稳，但修复过程可能有波折。
往后看，年内仍会有政策，包括一线松地产、化债、城中村改造、活跃资本市场等。具体到货币端，宽松仍是大方向，降准方面，考虑到年内增发1万亿国债、特殊再融资债可能继续推进，叠加MLF大规模到期，将对流动性造成冲击，四季度大概率会再度降准，降息窗口也仍未关闭。
招联首席研究员董希淼认为，未来一段时间我国货币政策工具箱中的工具仍然较多，货币政策进一步调整的可能性和必要性都存在。四季度，应继续加大货币政策实施力度，继续推动政策利率下行，实施全面降准或定向降准，适度降低存款利率，压降银行资金成本，推动市场主体融资成本稳中有降，进一步巩固宏观经济恢复向好的态势。
