继今年4月的第一波纸价上涨潮后，11月以来，多家纸业公司再度发出涨价函。太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸等多家纸企纷纷宣布对旗下纸品进行提价，文化纸更是“涨”声不断。
伴随着传统旺季到来以及原材料价格的持续上涨，纸价和企业盈利能力正在企稳回升，但行业内部的分化也格外显著——文化纸涨声一片，包装纸却跌跌不休。回顾2023年前10个月，造纸行业整体出现了什么变化？展望2024年，各大纸企又面临哪些压力？
共识：造纸行业景气度出现回升
从今年以来的全行业数据看，中商产业研究院数据库显示，2023年10月全国机制纸及纸板(外购原纸加工除外)当月产量与去年同期相比增长。其中，10月份产量为1315.1万吨，同比增长15.8%；2023年1-10月总产量达11753.5万吨，同比增长5.5%。
数据来源：中商产业研究院数据库
从环比明细数据看，自2023年6月以来，全国机制纸及纸板单月产量均实现同比正增长，且增速持续加快。据国家统计局数据，今年1-9月规模以上造纸和纸制品业企业营业收入10067.6亿元，同比下降3.6%，相比1-6月份5.5%的降幅已经明显收窄。
数据来源：中商产业研究院数据库
随着行业景气度的改善，上市纸企的盈利水平也逐季上行。
整体来看，今年第一季度至第三季度，23家A股造纸公司整体营业总收入分别为443.29亿元、460.28亿元和487.80亿元，近两个季度环比增幅分别为3.83%和5.98%；归母净利润分别为0.93亿元、9.06亿元和19.17亿元，季度环比增幅分别达874.42%和111.47%。此外，第三季度净利润整体较去年同期增长了26.48%。
从产量和上市公司盈利情况角度出发，在经历了上半年的缓慢筑底后，造纸行业景气度终于有所回升。
分歧：文化纸与包装纸显著分化
伴随市场景气度上行，多家纸企在近期也开始新一轮提价。
11月15日，太阳纸业宣布，对涂布类和非涂布类全系产品在目前的执行价格基础上，均上调200元/吨，价格调整自12月1日起执行。同日，岳阳林纸、晨鸣纸业发布通知称，文化纸系列产品价格即日起上调200元/吨。次日，亚太森博(广东)纸业发布调价通知函称：“决定针对旗下双胶纸静电复印原纸产品价格上调200元/吨(含税)，自2023年12月1日起生效。”
此外，生活用纸行业龙头中顺洁柔近期也表示，拟自2023年12月1日起，将中顺洁柔旗下全系列产品进行促销价格调涨。金光集团APP、华泰股份、五洲特纸等多家纸企近期也纷纷上调旗下纸品价格。整体来看，企业价格层面涨幅在200元/吨至400元/吨不等。
整体来看，此次纸产品价格上涨主要受两个因素影响。
首先，纸产品的原材料包括木材、化学纤维等，这些原材料价格大幅上涨，导致生产成本增加，从而推动纸产品价格上涨。数据显示，今年10月中旬，国内纸浆期货主力合约2401盘中一度达6388元/吨，创下新高纪录。
其次，在“金九银十”的催化下，原纸新增产能释放以及节假日和电商节等利好因素，推动了文化纸、白卡纸等纸张的需求，进一步拉高了纸价。叠加当前为2024年春季教辅材料备货的旺季，文化纸需求更为强劲。
不过，与文化纸和生活用纸频频提价不同，另一边的包装纸价格自11月份以来则是明显下滑，行业内部分化显著。
以瓦楞纸为代表的包装纸行业，在原本购物狂欢的11月份却没等来量价齐升，不但玖龙纸业等纸企对旗下多个基地的瓦楞纸、牛卡纸做出降价调整；甚至还有中小规模企业开始停机检修。
据卓创资讯监测数据显示，截至11月13日，中国AA级120g瓦楞纸均价为2875元/吨，同比下滑13.34%；中国箱板纸均价为3837元/吨，同比下滑13.87%。具体来看，瓦楞纸价格下跌主要受到需求转弱及供应压力增大影响，供大于求矛盾凸显。
从需求角度来看，终端订单释放不足，今年“双11”电商节订单并无明显起色，导致下游包装厂订单疲软，瓦楞纸作为包装用纸类的一个重要原料，需求端疲弱将显著影响对瓦楞纸的消耗量。
从供给角度看，今年年初受到进口瓦楞纸零关税政策的影响，加上国际瓦楞纸市场原料优势凸显，使得瓦楞纸进口量呈现明显增幅。进口瓦楞纸量价变化对国内供需形势产生持续影响，成为影响我国瓦楞纸市场的一个重要因素。
周期：去库存之路仍未走到终点
整体而言，成本攀升确实是纸企提价的一个重要因素，但要注意，成本攀升主要是纸企库存消化滞后性，具有一定隐蔽性。
大型纸企一般储备3-6个月纸浆，从消耗节奏来看，进入第四季度，部分纸企已经开始使用Q3采购的高价纸浆，对应阔叶浆公开报价在5000元/吨上下，较Q2时4500元/吨以下的价格有不小涨幅，这也是文化用纸此时集中提价的原因。
更值得忧虑的是，据商品行情分析系统监测：11月24日针叶木浆山东地区市场均价为5980元/吨，与11月19日均价6150元/吨相比下降了2.76%。11月24日阔叶木浆山东地区市场均价为5388元/吨，与11月19日均价5450元/吨相比下降了1.14%。虽然环比高位出现回落，但相比第三季度成本仍旧高企。这也意味着，高价纸浆影响预计还将持续到明年Q1。
此外，由于行业供给释放的高峰期仍未度过，供需反转现在可能仍然为时尚早。文化纸是2023上半年以来价格修复速度最快的成品纸，文化纸新增产能有望在2024年回归常态，但2023年仍然处于产能投放的高峰期。华泰证券预计仍有107万吨/年产能将在年底前投产，更大的市场挑战可能仍会在2024上半年到来。
从上述情形来看，虽然当下早知行业短期处于旺季，但整体需求恢复仍偏弱。近期文化纸提价、包装纸降价的“向左走、向右走”表现，或将使得相关纸企在第四季度的业绩呈现进一步分化。随着2024年第一季度消费旺季结束，国内纸企恐面临成本和需求端“双杀”，短期前景难言乐观。
另外一面，从库存周期看，纸企的去库存之路也尚未走完。
参考历史数据，造纸及纸制品业在2000年12月至2022年2月间完整经历了6轮库存周期，每个周期持续时长平均为43个月，其中补库时长平均为25个月，去库时长平均为18个月。
根据统计数据，今年7月我国造纸业进入被动去库存阶段，这一阶段平均持续时长为9个月。也就是说，或许要等到2024年第二季度，纸企才会迎来新一轮的主动补库存周期。
未来，随着造纸产业继续深化供给侧结构改革，产业集中度将继续提高，规模化先进产能替代落后产能。同时，大型制浆造纸企业通过兼并重组与合资合作等形式发展，向“林桨纸”一体化转型，向上游延申是造纸企业产业布局的主要趋势。
