证券之星食品饮料行业周报：2024年9月23日-9月27日，沪深300指数上涨15.70%，申万食品饮料指数上涨25.55%。前五大上涨个股分别为：品渥食品、泸州老窖、五粮液、岩石股份、骑士乳业。
机构观点
东兴证券本周观点(含个股)：
事件：9 月 24 日，国新办举行新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。发布会公布了一揽子政策，涉及货币总量、资本市场、房地产等领域。政策力度空前，彰显出国家对于经济发展支持的决心。
降低存量房利率，直接释放消费能力。此次政策亮点是降低存量房贷利率，央行将引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅大约在 0.5 个百分点左右。根据央行数据，6 月房屋贷款余额是 37.79 万亿，0.5 个百分点意味着原每年 1889.5 亿元的利息支出将被释放出来，直接释放了居民的消费能力，对食品饮料需求端形成利好。房地产刺激政策陆续出台，将带动白酒等消费增长。针对房地产，发布会出台了一系列刺激政策，包括二套房统一下调首付比例，提高保障性住房再贷款，中央出资比例央行支持性文件的有效期延长至 2026 年，支持专项债收购房企存量土地等内容，对房地产市场形成利好。从历史来看，白酒消费与经济活跃程度相关性较大，房地产产业的恢复有望提振经济整体活跃度，对白酒等食品饮料消费形成提振。扭转预期，提振消费。从今年居民收入增长与居民储蓄数据来看，居民储蓄意愿较高，消费预期和消费意愿都有所下降。24 日国新办发布会的一揽子政策，我们认为将强化消费者对经济增长的信心，消费者的消费意愿会得到提升，对整体消费形成提振。
投资建议：我们认为 24 日出台的一揽子经济政策，无论是从实际收入方面，还是从消费预期方面，均对消费形成支撑和利好，特别是对于食品饮料消费，将会形成直接的带动。我们建议关注顺周期板块，譬如白酒、调味品等板块，推荐贵州茅台、五粮液等公司。
风险提示：政策落地不及预期，经济复苏不及预期，食品饮料消费不及预期等。
华创证券本周建议(含个股)：
风起云涌，细分掘金。上篇报告中我们指出，宏观保健需求与技术进步共振、微观企业存量突围，驱动功能食品必然渗透，而东西方殊途同归，均迈向载体食品化与功能多元化。当前中国功能性需求爆发，潜力赛道正待掘金。本文进一步详细梳理功能性食品细分赛道产业机会，并对行业发展与投资机会把握提出建议，欢迎阅读！
产业机会：渐次展开。高体感强认知率先崛起，补充剂 B 端确定性更佳，原料稳步渗透，日常态乳饮龙头蓄力。
高体感、强认知品类有望率先崛起。在国民功能性需求逐步觉醒阶段，功效与体感是最好的消费者教育，当前强体感或高认知度的品类表现相对强劲，如能量饮料、电解质水。
补充剂大盘稳步渗透，多元结构景气，B 端商业模式成长确定性更强。补充剂赛道 2500 亿整体稳步渗透且不乏结构性高增(部分细分功能以及线上渠道繁荣)。但对企业端而言，品牌方线上低门槛竞争激烈，龙头面临渠道迭代的挑战，新锐品牌生存与盈利能力波动相对较大；而 B 端代工企业受益于专业化分工与行业长尾化，成长确定性更强。中长期，若政策推动功能性食品及线上渠道管理规范化，竞争趋于良性之下，汤臣、H&H 国际控股等拥有重视研发创新并具备品牌优势的企业将受益。
原料端，益生菌为黄金赛道，魔芋、代糖原料规模较小但持续渗透。益生菌兼具生产端壁垒与上下游一体化潜力，属于黄金赛道，当前 B 端国产化替代任重道远，关注明星菌株培育与 2B 客户拓展，典型企业包括均瑶、科拓。魔芋与代糖当前原料端市场规模均在数十亿水平，企业规模也大多较小，但应用场景较多，且受益于低脂减糖的健康化风潮，有望保持双位数持续增长。
长期看，当功能食品迎来大发展，乳业饮料将明显受益。当前多数食品功能化仍在渗透早期，消费意识、声称限制是核心影响因素。而长期看若功能食品爆发，预计乳业饮料将最为受益，而伊蒙、农夫等龙头凭借品类优势以及技术、渠道、资金等积淀，将迎来更大的发展机会。
政策建议：推行分级管理、规范功能性食品政策，有望释放发展潜力。中国当前保健食品注册备案双轨制并行，严格监管与多元需求存在错配，23 年放开新功能申报或预示政策导向更为积极，但 “非蓝帽子”功能食品无专门政策，多按普通食品监管，发展相对粗放。建议推行“功能食品”分级管理，并辅以企业自律与相关监查机制，从而在提高准入门槛、促进研发功效导向、优化竞争格局的同时，进一步放开新原料及功能声称，释放增长潜力。
企业策略：研发立本，深耕教育。深耕研发创新以强化底层竞争力应是长期努力方向。短期看，可结合当前市场环境，可通过布局强体感、高认知赛道以及主动功效背书、积极营销推进消费者教育。分主体看，保健品行业竞争激烈，树立品牌定位是破卷而出的关键；日常态中，乳饮龙头渠道及基础客群扎实，重在通过强产品创新以及功能性教育转化消费者，组织上可建立专门的创新培育部门以保障投入的持续性与独立性；而对滋补养生类赛道而言，休闲化破圈是可行方向。
投资建议：看好 B 端集中度提升与 C 端强体感赛道，产业视角推荐东鹏、仙乐。首推研发能力突出、迈向全球的功能食品 B 端龙头仙乐健康，引领能量饮料赛道增长的东鹏饮料。补充剂赛道持续渗透，关注保健品龙头汤臣倍健、收购 swisse 弯道超车的 H&H 国际控股、重点布局口服液赛道的 B 端企业百合股份；原料端关注均瑶健康全产业链布局益生菌赛道，以及一致魔芋、金禾实业、百龙创园、莱茵生物、晨光生物等；食品龙头方面，关注积极蓄力功能化转型乳业龙头伊利股份、蒙牛乳业。
风险提示：监管政策变化导致市场环境变化，行业竞争加剧，需求渗透不及预期；对 B 端企业，原料成本波动、下游订单波动、产能利用率爬坡不及预期；对 C 端企业，大单品打造效果不及预期。
宏观事件
农业农村部等七部门：鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式拉动牛奶消费
9月26日，农业农村部等七部门联合印发通知稳定肉牛奶牛生产，通知要求，着力稳定肉牛奶牛基础产能，要求各地加快实施基础母牛扩群提质项目，培育奶牛家庭牧场和奶农合作社等新型经营主体。有效降低养殖场户饲草成本，用好用足粮改饲支持政策，加快推进优质饲草收储进度；实施好草原畜牧业转型升级整县推进项目，提高项目建设质量。促进牛肉牛奶消费，科学宣传展示鲜牛肉、鲜牛奶品质和营养价值，推广“学生饮用奶”，鼓励有条件的地方通过发放消费券等方式，拉动牛奶消费。
通知还要求，强化信贷保险政策支持，建立肉牛奶牛养殖场户白名单制度，对暂时遇到困难的养殖场户，通过合理展期、续贷等方式予以支持，不盲目抽贷、断贷、限贷。支持将肉牛奶牛活体、养殖圈舍等纳入抵质押品范围，鼓励银行机构创新“青贮贷”等专项金融产品。
上海发放5亿元服务消费券 有望直接拉动相关行业业绩增长
上海市发展改革委介绍，为贯彻落实国家和上海市促进服务消费相关政策，近期市政府审议通过《我市服务消费券发放方案》，决定面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放“乐·上海”服务消费券。本轮服务消费券投入市级财政资金5亿元，按照各领域消费占比和市民需求情况，消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体育2000万元。
本轮服务消费券将结合正在开展的各类促消费政策活动，加强会商旅文体联动，加强政府与企业联动，鼓励平台和商家推出更大力度、更有吸引力的促销活动，形成“政策+活动+消费券”的“三重叠加”效应，打造“天天有促销、周周有优惠、月月有主题”的热烈氛围。发放消费券能直接增加消费者购买力，促进服务销售，对于餐饮业、娱乐业等消费领域都有显著作用。
张国清：全链条强化食品安全监管 出重拳严惩违法违规行为
9月25日，2024年全国食品安全宣传周主场活动25日在京举办，中共中央政治局委员、国务院副总理张国清出席并讲话。他强调，要深入贯彻习近平总书记重要指示精神，按照党中央、国务院决策部署，强化全主体、全品种、全链条监管，持续提升食品安全水平，更好满足人民群众高品质生活需要。张国清指出，食品安全事关人民群众身体健康和生命安全，必须全面落实“四个最严”要求。要坚持源头严防，进一步完善标准体系，不断拓展覆盖面、提高有效性、增强约束力，严格把住食品安全的第一道关口。要坚持过程严管，增强监管敏感性，细化责任措施、创新监管方式，切实做到知责知重、敢管真管，聚焦影响恶劣、群众关心的突出问题及时出手、快速反应、重拳严惩。要坚持风险严控，加快健全食品安全追溯体系，提升检测抽样的科学性、针对性，强化监督抽查结果处理，有效防范化解各类食品安全风险。要坚持违法严惩，依法严厉打击食品安全犯罪行为，大幅提高违法违规成本，警示和引导经营主体诚信守法经营。
行业新闻
9月中旬白酒价指下跌0.01%
据泸州白酒价格指数办公室，9月中旬，全国白酒环比价格总指数为99.99，下跌0.01%。从分类指数看，名酒环比价格指数为99.98，下跌0.02%；地方酒环比价格指数为100.00，保持稳定；基酒环比价格指数为100.00，保持稳定。
双节白酒市场冷淡，但水井坊次高端产品要涨价了
在白酒倒挂的市场形势下，水井坊热销产品系列再次逆势涨价。9月24日，水井坊发布通知，称自2024年10月1日起，臻酿系列产品正式执行新的价格体系。具体而言，旗下水井坊52度/42度/38度臻酿八号的500mL6和500mL4两个规格的T1(一级渠道)进货价和门店进货价，均建议增幅10元/瓶。同期，四川省壹天丰商贸有限公司、湖南新鸿基贸易有限公司等贸易公司也发布了相应片区涨价通知。
本次提价为产品供货价格调整，是第八任总经理胡庭洲履新以来首次涨价。
对此，水井坊在对界面新闻的回应中确认了调价事实。“该调价基于当前市场分析和行情研判，符合市场发展预期，将继续保持水井坊酒的优质品质，以满足市场和消费者的需求，”回应表示。
早在今年六月，企业就刚刚上调过臻酿八号系列的建议零售价，依据不同产品，提价幅度为20元、10元。
从业绩来看，水井坊今年上半年的表现尚佳，核心单品臻酿八号的增长被认为是带动企业业绩的关键。根据半年报，企业报告期内实现营业收入17.19亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润2.42亿元，增幅19.55%。在连续两年的中报净利润同比负增长后，企业在今年上半年营收和利润实现双位数增长。
7月29日，水井坊核心品事业部总经理蒋炜在半年报业绩交流会上表示，尽管500元以上价格带的井台等产品在目前大环境下面临一些挑战，但仍有增长，而300~400元价格带产品臻酿八号保持增长势头，成为公司的核心增长驱动力。
相较千元档高端产品，臻酿八号的次高端定位踩中当下热销价格带。根据中国酒业协会《2024中国白酒市场中期研究报告》，白酒市场经销商、零售商反馈，上半年市场动销最好的前三价格带分别为300-500元、100-300元、100元及以下。
胡庭洲在8月5日披露的水井坊投资者关系活动记录表中提及，门店库存水平正常，经销商库存尤其在省代层面偏高，但保持在公司内控水平之内；臻酿八号依然保持着强劲的增长势头。水井坊表示，未来将持续在150-300元、300-500元价格带发力，包括300元以下的核心单品创新，该价位也匹配上述酒协《报告》中畅销价格带。
针对下半年行业趋势及中秋国庆旺季，胡庭洲曾透露，下半年营销策略包括稳固并扩大分销网络、提升臻酿八号品牌影响力、增强一线销售团队实力、推出经销商长短期激励措施等。从涨价逻辑来看，在十一节庆假期之前提价，反映了企业对于畅销产品系列的市场信心。另一方面，白酒行业也素来有“以提价促销售”的惯例，即提前发布涨价通知，以促使经销商赶在十一涨价之前进货，实则是为了趁着节庆促进动销。
但去年以来，白酒市场普遍承受价格倒挂。顺价白酒的中流砥柱飞天茅台也在中秋后遭遇价格连降，中秋、十一双节对白酒销售的带动能力令人堪忧。回到水井坊本身，年中提价后，52度500mL臻酿八号的零售建议价为578元每瓶，但发稿日记者在天猫查询“水井坊第一官方旗舰店”中该产品售价为389元每瓶。
二级市场情况也反映出资本对白酒板块的谨慎态度，中秋节后白酒板块震荡下挫。9月12日，贵州茅台跌超3%，古井贡酒、泸州老窖、山西汾酒跟跌，跌幅超3%。不过，白酒板块十一节前普遍上扬。9月26日，白酒股板块上涨近10%，水井坊收盘涨停。一边价格倒挂，一边涨价，市场是否对臻酿八号的定价策略买账，仍需观察。
罕见大行情！白酒股集体涨停
国内股市在国庆节前迎来强劲反弹。9月26日午后，三大指数悉数攀升，A股重回3000点。有网友戏称，收到国庆节前大礼包。
其中，白酒板块表现极为抢眼，以1787.30点收盘，涨幅为3.34%。白酒个股也迎来拉升，五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、泸州老窖、舍得酒业、岩石股份、酒鬼酒、天佑德酒、金徽酒等17只白酒股强势封板涨停。贵州茅台报收1529.00元/股，上涨9.29%，重新站上1500元大关。
在消息面上，央行、金融监管总局、证监会等三部门释放的政策“大礼包”，其规模之宏大、力度之空前，远远超出了市场的普遍预期。
香颂资本董事沈萌在接受采访时分析指出，白酒板块作为A股市场的重要权重板块，其表现对整体指数具有显著的推动作用。在当前市场环境下，尽管并未出现直接针对白酒行业在金融或消费属性上的实质性利好消息，但资金出于撬动指数、提升市场信心的需要，纷纷加大对白酒股的布局力度，从而推动了该板块的强劲上涨。这一现象进一步凸显了市场资金在特定时期对关键板块的偏好与策略调整。
平安证券在其研报中指出，虽然中秋消费承压，但市场预期较充分且白酒估值处于历史低位，高端酒4.0—5.5%的股息率向下提供支撑。建议关注国庆后续动销与宏观政策的表述与落地。标的上推荐三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖；二是全国化持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是主力产品位于扩容价格带的地产酒，推荐迎驾贡酒、古井贡酒、今世缘、老白干酒。。
公司动态
飞天茅台价格再跌，业内怎么看？
据国际金融报报道，中秋、国庆双节期间本是酒水的传统销售旺季，茅台批发价却不断走低，牵动市场情绪。酒价数据显示，9月11日—9月25日，24年飞天茅台(500ml)散瓶批发价由2400元一路下跌至2200元，两周时间跌了200元；原装瓶单价由2580元跌至2320元，跌幅为260元。
9月26日，茅台价格出现小幅回涨，24年飞天散瓶茅台批发价为2240元/瓶，较上一日上涨40元；飞天原装报2350元/瓶，较上一日上涨30元。经销商对价格下调的感知尤为明显。日前，上海多位酒业经营老板告诉记者，2024年散装茅台的最新市场销售价在2450元—2500元，价格不及往年。一位酒商坦言，“不仅价格不及往年，中秋节点过去后下滑趋势也更明显了。不过即便没有之前赚钱，茅台价值依然坚挺，对经营暂未产生实质性影响。”
食品产业分析师朱丹蓬认为，整体消费力持续下降对茅台的影响是非常大的。如果未来消费红利进一步衰退，对茅台将是非常大的挑战，公务接待不允许出现高端酒水，可能会进一步压缩茅台销量，酒价或还将持续下滑。酒业独立评论员肖竹青向记者表示，当前消费者对未来收入预期不太乐观，消费紧缩、消费降级趋势仍在持续，一定程度上导致餐饮和礼品市场持续低迷。并且，房地产、大基建和金融行业这些茅台酒原有的消费主力正在深度调整，这些因素都对高端白酒市场需求产生影响。
那么，价格在年底和春节还有机会涨回来吗？有经销商告诉记者，“年底可能会涨，但大概率涨不回此前高位，顶多一瓶涨两三百元。”其补充道，如果是为了自己喝或者送人，这种涨跌幅不会对消费者购买行为产生多大的实质影响。如果是为了投资收藏，普通飞天茅台已没有多大升值空间，更有价值的是生肖系列茅台。今年初，茅台推出了龙年生肖酒(下称“龙茅”)，刚发售时一度被炒到7000元/瓶，但值得注意的是，当前市场收酒价已低于官方价(2499元)，甚至有不少黄牛已暂停回收龙茅。
5月以来，贵州茅台公司股价一路波动下滑，在9月19日盘中下滑至1254.83元/股，创近23个月新低，市值也在当天下滑至15840亿元，与年初相比蒸发超5840亿元。为提振市场信心，贵州茅台于9月20日晚间发布回购股价公告。这是公司上市23年以来首次出手回购，公司拟斥资30亿—60亿元回购公司股份，回购价格不超1795.78元/股。这被业内看作是维护股价、稳定军心的重要手段。
从上半年业绩表现来看，即便行业处于深度调整期，贵州茅台依然稳健，报告期内公司营业收入为834.51亿元，同比增长17.56%；归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。贵州茅台今年的营收目标是较上年(1505.6亿元)增长15%，也就是需要完成约1731.44亿元营收。上半年其目标完成率为48.19%，公司董事长张德芹在近日召开的投资者交流会上表示，“将确保业绩目标完成。”
为保业绩，茅台也开始努力获客了。7月召开的市场工作会上，贵州茅台管理层首度表态，要主动向“新商务”转型，具体来看有三个方面：其一是客群转型，瞄准独角兽、专精特新、小巨人等企业，培育新能源、生物科技、数字科技等新兴产业从业者为新消费群体。其二是场景转型，针对潜力行业、未来产业开发商务消费，开发亲友聚会等场景。其三是服务转型，服务理念从“卖产品”转为向针对不同细分人群“卖生活方式”。
肖竹青表示，上述提到的消费人群和消费场景与服务模式转型刚开始推动，何时见效有待观察，这些因素将综合影响到渠道价格预期。他认为，茅台现在面临两难的局面，消费降级趋势下，公司业绩任务和产品市场价格之间存在一定的天然矛盾。“作为地方国企和上市公司，贵州茅台有完成业绩目标任务的责任；但目前白酒消费疲软，公司应该采取“控量稳价”的方式稳定市场价格，才有利于茅台生态圈体系的可持续发展。如何在稳定价格的同时寻求增长，对茅台管理层是一种考验。”肖竹青说。
金禾实业近期第四次提高三氯蔗糖报价
9月23日，金禾实业发出调价函，即日起三氯蔗糖价格调整为: 25公斤大包装210元/公斤，FOB26.40美元/公斤；10公斤小包装212元/公斤，FOB26.60美元/公斤。9月11日，金禾实业将三氯蔗糖价格调整为25公斤大包装200元/公斤，10公斤小包装202元/公斤，相当于每吨上调3万元，达到20万元。金禾实业本轮提价开始于8月28日，三氯蔗糖市场均价由10万元/吨上涨为15万元/吨。
中国啤酒行业只有青岛啤酒和燕京上榜亚洲品牌500强
9月25日，由世界品牌实验室(World Brand Lab)主办的2024年亚洲品牌大会在香港召开。
会上发布了2024年《亚洲品牌500强》年度报告，共有6个啤酒品牌入选，分别是：
1、青岛啤酒(中国)：排名50
2、燕京啤酒(中国)：排名111
3、麒麟(日本)：排名189
4、朝日(日本)：排名246
5、三得利(日本)：排名262
6、虎牌啤酒(新加坡)：排名494
中国啤酒行业只有青岛啤酒和燕京啤酒入选2024年《亚洲品牌500强》，这是世界品牌实验室对青岛啤酒和燕京啤酒深入推进品牌建设，实现品牌价值增值的充分肯定。展现了青岛啤酒和燕京啤酒在中国乃至亚洲啤酒市场上的坚实地位，彰显了这两大啤酒品牌的卓越实力与品牌影响力。
二级市场
行业表现
基金仓位
行业估值
行业涨跌幅
行业重点公司最新盈利预测综合值
行业财务指标同比变动
行业数据
高端白酒价格
上游原奶价格
主要乳制品零售价格
调味品原材料成本
