在风云变幻的金融市场中，券商作为资本市场的核心中介，其持股情况的变动不仅映射出行业内部的资本流动趋势，更成为观察市场热点、预判行情走向的重要窗口。近期，随着宏观经济数据的陆续发布、政策导向的微调以及国际市场波动的影响，各大券商的持股结构出现了新的变化，这些变化背后蕴含着怎样的市场逻辑与投资策略？
01. 偏好周期股
根据Wind数据的统计，上半年已有413家上市公司的前十大流通股东名单中出现了券商的踪迹，这些券商所持有的股票市值合计达到了504.4亿元(该数值是基于2024年9月27日的收盘价计算得出)。
在持股市值排名前二十的个股中，不乏江苏银行、牧原股份、中国石化、藏格矿业、龙源电力、中矿资源、上海莱士、宝丰能源、北京君正、陕国投A、新产业、禾迈股份、吉林敖东、海螺水泥、盈方微、兴业银锡、盛科通信-U、宏创控股、青岛银行以及伊之密等知名企业。这些企业广泛分布于有色、养殖业、石油石化、化工、水泥等多个周期板块，显示出券商对于这些行业的深度关注和布局。
展望下半年，券商或许对有色和化工两大板块保持持续关注。其核心观点在于，这两个板块的下游需求驱动因素存在相似之处。然而，从供给端来看，有色金属的供给情况相对较好，而化工行业则经历了一轮产能扩张周期后，目前正处于下行周期。尽管如此，大部分化工行业的新增产能供给冲击大概率已经过去。
对于有色板块，在全球能源结构逐步电动化的大背景下，有色金属行业尤其是铜和铝的需求长期向好。铜作为全球能源结构转型的重要载体，其需求将受益于新能源汽车、光伏、海上风电等产业的快速发展。同时，由于铜矿的资本开支周期较长，且上一轮资本开支高峰出现在2017年，因此预计2023-2024年铜矿供给压力较大，但2025年后压力将大幅降低。
至于化工行业，虽然目前处于下行周期，但银河基金认为，大部分行业新增产能供给冲击已经过去，当前产品价格处于历史低位，继续大幅下行的风险不大。在这一过程中，部分供需格局较良好的子行业和优秀龙头公司有望逐步实现业绩的拐点，带来可观的回报。
02. 下半年自营或成券商业绩胜负手
在2024年上半年，上市券商的盈利水平普遍遭遇下滑，具体而言，43家上市券商中有32家的归母净利润与去年同期相比出现下降，这一比例高达74.4%。尤为显著的是，有16家券商的归母净利润降幅超过了30%，其中不乏中金公司、光大证券、申万宏源、海通证券等业界巨头。
从盈利排名来看，2024年上半年归母净利润前五的券商依次为中信证券(105.70亿元)、华泰证券(53.11亿元)、国泰君安(50.16亿元)、银河证券(43.88亿元)以及广发证券(43.62亿元)。
在业务层面，自营业务依然是决定上市券商业绩的关键因素。一些业绩增长显著的券商指出，报告期内其投资收益实现了较大幅度的增长，从而推动了整体业绩的提升，其中固定收益类投资成为了重要的盈利来源。
以首创证券为例，该公司在2024年上半年实现了12.55亿元的营业收入，同比增长47.62%，同时归母净利润达到4.77亿元，同比大增73.39%。首创证券表示，这一业绩增长主要得益于资产管理业务和固定收益投资交易业务收入的同比大幅增长。具体来说，资管业务实现收入5.52亿元，占营业收入的比重高达43.96%，同比增长144.51%；而固定收益投资交易业务则实现了61,980.45万元的营业收入，同比增长61.16%。
另一方面，东方证券在2024年上半年虽然营业收入略有下降，达到85.71亿元，同比下降1.42%，但其归母净利润却实现了21.11亿元，同比增长11.04%，在大型券商中表现相对突出。东方证券指出，其营业收入的变动主要得益于固定收益投资等业务的业绩同比增长，当期实现投资收益23.57亿元，同比增长25.98%，这主要归功于固定收益类证券自营处置及持有收益的同比增加。
然而，也有部分公司因自营业务表现不佳而导致业绩大幅下滑。例如，华西证券在2024年上半年的投资业务收入仅为527.04万元，同比大幅下降98.56%，投资业务营业利润率更是低至-4877.78%。华西证券表示，这主要是由于A股市场行情的影响，导致权益类投资业务收益减少和减值增加所致。
除了自营业务外，经纪和投行业务也对券商业绩产生了影响。2024年上半年，市场交投活跃度回落，两市股票成交额下滑，导致经纪业务不振。同时，投行业务也面临挑战，上半年新股发行节奏放缓，A股一级市场上市企业数量和融资总规模均大幅减少，投行保荐及承销费用也随之下滑，对部分此前投行业务占优的中大型券商造成了一定影响。
不过，也有券商能够抓住细分市场机遇，实现业务突破。银河证券在2024年上半年投资交易业务和投资银行业务均取得了超过40%的高速增长，总营收成功跻身行业前三，表现十分亮眼。
