总编：赵渤文
责任编辑：梁曦玥
本期重点关注：【2024/3/1—3/7】
本期原油价格维持震荡态势，WTI虽一度突破80美元，但冲高动力未能持续，转而震荡调整。截至3月7日收盘，本期WTI和Brent主力合约结算价分别为78.98美元/桶和82.86美元/桶，环比上期分别上涨1.3%和下跌-0.2%。本周欧美央行多有会议，宏观层面对油价的驱动力增强。根据欧央行会议，市场对欧央行开启降息时点预期也在6月，与美联储步调一致。供应层面，欧佩克+延续减产至二季度末符合市场预期，油价冲高后回落，WTI未能保持在80美元以上。需求层面，美国汽油裂解价差走强提振WTI基本面，2024年1-2月我国原油累计进口同比增长5.1%，日均进口量达1074.4万桶，为近三年同期最高水平。总体来看原油价格仍然缺乏单边驱动力，虽短暂冲高，但持续力不足。下周WTI或延续75-79美元/桶区间震荡，不排除突发地缘事件导致震荡幅度扩宽的可能。
主要观点：
【宏观】欧美央行会议周，降息预期进一步走强
【供应】机构调查数据显示欧佩克2月小幅增产
【价差】美国汽油裂解价差快速走强
【需求】2024年1-2月我国原油日均进口量为近三年最高
具体内容：
【宏观】欧美央行会议周，降息预期进一步走强
本周宏观情景关注美联储和欧央行会议发言。美联储方面，鲍威尔重申降息预期，表示如果通胀走势符合预期，降息的过程“可以而且将会在今年开始”，美联储将“谨慎地撤除”限制性的货币立场。此外，鲍威尔也提到了商业地产贷款和中小银行风险问题，表示“问题是可控的”、“商业地产问题将会导致银行倒闭发生，但倒闭的不会是大银行”。
欧洲央行连续第四次维持利率不变，符合市场预期，但本次同时下调了2024年和2025年整体通胀预测，预计通胀到2025年可降至2%的目标。降息方面，欧洲央行管委内格尔表示，欧洲央行可能会在夏季休假前降低借贷成本。考虑到接下来欧央行货币决策会议分别在4月、6月和7月，预计欧央行开启降息时点可能在6月，与美联储步调一致。
根据历史数据来看，降息开启虽然意味着经济衰退风险上升，但软着陆背景下降息初期油价存在高位震荡或上涨的可能，而下跌多发生在降息的中后阶段。当前市场对降息的押注多在6月，若届时欧美央行降息靴子落地符合市场预期，预计对三季度原油价格形成利好，这也是我们判断三季度油价偏强运行的理由之一。
【供应】机构调查数据显示欧佩克2月小幅增产
路透社调查显示，2月欧佩克12个成员国原油日产量2641.7万桶，比1月份日均增加8.7万桶，其中有配额的9个成员国原油日产量2142.7万桶，环比1月份日均减少2.3万桶。具体来看，沙特、阿联酋、科威特还维持较好的减产纪律，减产后均低于目标日产量;作为主要产油国之一的伊拉克进一步减产，但仍高于目标日产量高11.1万桶。一直以来伊拉克的减产执行表现都不佳，尽管2月伊拉克官方表示要加强产量约束，但距离其产量目标仍高出约11万桶。在豁免减产的3个成员国中，2月利比亚原油增产幅度最大，为15万桶/日，此前在抗议活动影响下停产的油田复产贡献了主要增幅。
因此，从现实情况来看，6月欧佩克+部长级会议做出新的决议之前，预计欧佩克产量或持稳在2640万桶/日附近，并且期间仍有小幅增产的可能。
【价差】美国汽油裂解价差快速走强
本周美国汽油裂解价差加速回暖，截至3月7日上涨至27.6美元/桶(以盘面价格计，下同)，较2月29日涨幅达51%。
受美国能源消费结构影响，美汽油裂解价差可以看作是WTI价格的先行指标。裂解价差好转代表炼厂利润空间打开，从而提振原油需求，推动油价上涨。2月以来美国成品油持续五周去库，3月1日当周汽油库存下降446万桶，降幅为2023年11月初以来最大，为汽油价格上涨提供动力，带动裂解价差走强，美国炼厂单周开工率也大幅提升了3.4个百分点。汽油价格走势偏强也支撑WTI基本面，本周Brent-WTI价差快速收窄。截至3月7日收盘，Brent-WTI价差4.03美元/桶，较2月29日降幅达到1.33美元/桶或24.8%。
当前美国炼厂开工还处于历史同期低位，但裂解价差的抬升预计将加速炼厂开工负荷回升，对原油需求形成利好，短期内还将支撑WTI基本面偏强运行。
【需求】2024年1-2月我国原油日均进口量为近三年最高
据海关总署最新数据，2024年1-2月我国进口原油8830.8万吨，较去年同期增长5.1%。按人民币计价每吨4127.8元，同比上涨1.1%;按美元计价为580.8美元/吨，同比下降1.4%。按天数折算后，今年1-2月日均进口量在1074.4万桶，较去年同期增加了88.1万桶/日，为2022年以来同期最高水平，但较2021年同期减少了33.8万桶/日。进口成本方面，1-2月原油进口折算单价在79.6美元/桶，较去年同期的80.7美元/桶减少了1.1美元，但人民币计价仍有小幅上涨，主要在于人民币汇率下跌而进口成本承压。
总体来看，前两个月我国原油需求保持温和增长，不过3月下旬开始陆续有不少主营炼厂进入检修，且本轮检修期较长，二季度原油进口需求增速或有所放缓。
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