地缘退潮+产能集中落地 2026年下半年石化行业研判

关键字：化工品 原油 地缘影响 下半年展望

能化行业研究组 马英君

导语：2026上半年石化市场由中东地缘冲突主线主导，霍尔木兹海峡航运受阻推升原油地缘溢价，全产业链成本中枢上移，烯烃、芳烃板块盈利与价格出现明显分化。国内伴随老旧装置改造、出口退税调整、终端需求强弱交替多重因素进一步放大板块间价差。展望2026下半年，美伊谈判缓和推进、地缘溢价持续回吐，叠加国内大量新增产能集中投放，行业仅存阶段性季节性修复机会，整体或维持成本托底、高位回落格局。

上半年市场回顾：整体高位震荡、结构性分化

2026年上半年石化市场整体表现为高位震荡、结构性分化格局。核心支撑来自中东地缘冲突持续发酵带来的国际油价大幅上涨，叠加国内化工品终端需求同比增幅不足，整体呈现“成本强、需求弱”的运行特征。烯烃链受原油、甲醇、丙烷等原料供应偏紧影响，价格走势持续偏强；芳烃链则因刚需下游对高成本的负反馈加剧，叠加出口表现偏弱，价格涨幅相对有限。高成本传导下，下游企业普遍按需采购，行业平均开工率较去年同期明显下降，产业链利润分化特征显著。炼油环节在高油价与政策调节下综合利润承压，烯烃、芳烃等部分基础原材料成本传导相对顺畅，而下游靠近终端制品企业受高成本及弱需求双重影响，盈利情况明显转弱。

细分板块表现：涨跌分化，结构性机会凸显

细分商品来看，烯烃类商品价格涨幅显著高于芳烃类，核心源于原料结构与供应稳定性的本质差异，烯烃生产除原油路线外，高度依赖丙烷脱氢PDH、甲醇制烯烃MTO等工艺，丙烷、甲醇均为本次中东事件影响较为直接的商品，进口依赖度高且中东货源占比大、供应缺口凸显，双重原料成本上涨进一步放大了烯烃的涨价幅度，叠加市场看涨情绪下的囤货行为，价格上涨动力充足；而芳烃类商品原料来源单一，90%来自原油、仅10%来自煤化工，成本传导体系更为稳定，供应韧性更强，受地缘事件的直接冲击幅度远小于烯烃，价格上涨更多依托原油成本被动传导，涨幅相对平缓。2026下半年石化行业展望：或高位回落

2026下半年石化行业展望：或高位回落

2026年下半年石油化工品价格或呈现“成本托底、整体高位回落”的走势，下半年市场核心逻辑在于地缘溢价逐步出清，供需宽松主导行情，仅三季度存在季节性弱修复，下半年暂无明显趋势性上涨行情。

（一）原油预判：渐进恢复，库存托底

宏观方面美联储暂时“按兵不动”，沃什在通胀与政治压力之间“走钢丝”，油价回落使得美国通胀压力边际缓解，9月不加息，12月美联储货币路径视数据决定，金融属性对油价影响偏利空。高利率环境持续压制商品投机需求和新兴市场需求，但不进一步加码。

供应方面当前美伊“谅解备忘录”达成，特朗普宣布霍尔木兹海峡开放，但尚属于“技术性开放”而非真正的“商业性开放”，从开放后需要经历的“扫雷期”到使得船东真正敢于进行商业通航，以至于最终恢复到本轮美伊地缘冲突前的正常水平，均需要时间，以“7月海峡安全疏通、8月首批商业通航恢复40%，10-12月逐步恢复至接近常态”作为基准情景，供应缺口叠加低库存仍支撑三季度油价，后随供应逐步回归，四季度油价回落。需求方面7-8月北半球夏季需求旺季，叠加油价回落后或推动部分被高价抑制的需求回归，9-10月炼厂秋季检修，11-12月取暖季需求启动，但整体来看，受此前高油价带来的结构性需求破坏不可逆，全年需求增量受限，支撑偏弱。

（二）供需格局：新增产能集中释放，全年供需趋于宽松

下半年烯烃、芳烃集中投产，仅三季度检修短期收紧供给。2026下半年主要烯烃、芳烃商品合计新增产能超3400万吨，集中在9-12月落地投放，行业供给压力持续放大。仅7-8月行业进入传统集中检修周期，国内炼厂、PX、苯乙烯装置部分停工，阶段性收缩货源，叠加金九银十备货预期，带动化工品短期反弹；四季度检修结束、新装置全面投产，叠加下游传统需求淡季，价格或承压下行。出口方面同样承压。上半年受中东装置减产影响，国内部分化工品出口同比大幅增长，成为对冲内需疲软、消化国内增量的核心渠道；但下半年随着海峡通航逐步恢复，中东货源回流全球市场，内外价差收窄，出口对国内供给的分流支撑力度或持续弱化。

2026年主要化工品新增产能统计表

单位：万吨

（三）终端需求：结构性修复，传统行业难有大幅回暖

下半年国内专项债、汽车家电刺激政策持续落地，一定程度避免需求深度下滑。地产新开工、竣工维持负增长，管材、家装原料需求持续低迷；纺织行业内外需同步偏弱，聚酯需求表现偏弱。部分增量来自集成电路、新能源汽车配套高端化工品，电子级、专用级化工品需求稳步上行，形成结构性对冲。外需端全球经济复苏缓慢，海外订单增量有限，上半年高出口景气或难以延续。

2026年下半年石油化工品价格或呈现“成本托底、整体高位回落”的走势，行业盈利延续分化格局，内需托底缓解下行压力、外需不确定性持续拖累行情，整体盈利修复难度较大、修复力度偏弱，全年明显反转概率较低。三季度作为传统化工需求旺季，叠加部分装置集中检修，化工品存在阶段性反弹行情，成本高位支撑价格底部，旺季情绪带动短期上涨。但受限于新增产能与偏弱需求，反弹高度极为有限，无法形成趋势性上涨。进入四季度，传统需求旺季收尾，下游终端需求逐步走弱，叠加年内新增产能预计集中投放，市场供给压力再度加大，化工品价格或普遍承压回落。整体行业预计呈现“三季度阶段性修复、年末再度承压”的区间震荡格局。