股票大涨，债基如何调仓？

摘要：

从规模来看，2019年一季度末，债券型基金资产净值约26,831亿元，较2018年四季度末增长9.51%。

主要债券型基金杠杆率均小幅下行。久期整体下行，不同券种呈现分化。

收益率方面，2019年一季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：

中债国开行债券总全价指数(-0.19%) < 中债国债总全价指数(0.25%) < 货币基金(0.71%)< 中长期纯债(1.30%) < 一级债基(2.04%) < 二级债基(4.27%) < 混合型基金(20.69%) < 股票型基金(27.19%)。

基金持仓分析

1。 基金市场规模

截至2019年一季度末，各类基金共计5,335只，资产净值约135,502亿元。相较于2018年四季度末(各类基金共计5,157只，资产净值约129,258亿元)，各类基金数量增加3.45%，资产净值增加4.83%。

从各类基金市场规模来看，2019年一季度末，混合型基金资产净值约16,880亿元，较2018年四季度末上升13.65%；股票型基金资产净值约8,591亿元，较2018年四季度末大幅增长16.39%；债券型基金资产净值约26,831亿元，较2018年四季度末增长9.51%；货币型基金资产净值约82,258亿元，较2018年四季度末小幅微增0.77%。

2。 基金资产配置

截至2019年一季度末，各类基金资产总值较2018年四季度末增加6.32%，其中，股票的资产市值大幅增加30.79%，债券的资产市值微增0.26%，现金的资产市值小幅增加2.45%。从资产配置的比例看，股票的占比较2018年四季度末上行约2.6个百分点，从11.4%增长至14.0%，债券和现金的占比均下行，2019年一季度末占比分别为46.6%和25.2%。

3。 基金持债分析

从债券配置比例看，与2018年四季度末相比，2019年一季度基金增加了利率债的配置占比，减少了信用债和同业存单的占比。

债券型基金持债分析

1。 中长期纯债型基金

截至2019年一季度末，中长期纯债型基金持有的券种总值约22,728亿元，相较于2018年四季度末增长了10.20%。除同业存单下跌4.10%外，其他券种均上涨，其中利率债上涨12.69%、信用债上涨8.40%、其他债券(可转债、资产支持证券等)大幅上涨30.52%。

从债券配置比例看，2019年一季度中长期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市值占债券投资市值比分别为46%、46%、5%。与2018年四季度相比，中长期纯债型基金增加了利率债的配置比例，减少了信用债和同业存单的配置比例。

2。 短期纯债型基金

截至2019年一季度末，短期纯债型基金持有的券种总值约1,923亿元，相较于2018年四季度末大幅增长56.02%。其中，利率债、信用债和同业存单的市值分别大幅增长78.11%、59.82%和23.80%。

从债券配置比例看，2019年一季度短期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市值占债券投资市值比分别为21%、72%、5%。与2018年四季度相比，短期纯债型基金减少了同业存单的配置比例，增加了利率债和信用债的占比。

3。 一级债基

截至2019年一季度末，一级债基资产总值约1213亿元，较2018年四季度末上升了18.15%。其中，股票市值上升了78.62%，债券市值上升了17.72%，现金上升了71.59%。

从持债情况看，截至2019年一季度末，一级债基持有的券种总值约1141亿元，较2018年四季度末上升了17.72%。利率债、信用债市值分别上升了14.32%、17.15%，同业存单减少了48.35%。从债券配置比例看，与2018年四季度相比，一级债基减少了利率债、信用债、同业存单的配置比例，增加了其他债券的占比。

4。 二级债基

截至2019年一季度末，二级债基资产总值约2,205亿元，较2018年四季度末上升了21.29%。其中，股票市值上升了74.41%，债券市值上升了18.63%，现金上升了8.88%。

从持债情况看，截至2019年一季度末，二级债基持有的券种总值约为1,880亿元，利率债、信用债市值分别上升了11.13%、18.97%，同业存单市值减少了56.60%。从债券配置比例看，与2018年四季度相比，二级债基增加了信用债的配置，减少了利率债和同业存单的配置。

基金杠杆分析

截至2019年一季度末，主要债券型基金杠杆率均小幅下行。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为124.31%，较2018年四季度下行2.03个百分点；一级债基的杠杆率为120.21%，较2018年四季度下行1.45个百分点；二级债基的杠杆率为117.35%，较2018年四季度下行1.74个百分点。

基金久期分析

我们用债券型基金的重仓券来近似计算久期。截至2019年一季度末，债券型基金的久期为2.17，相比2019年四季度下行0.23，其中，利率债(国债、金融债、地方政府债)加权久期下行0.35至2.47，信用债(短融、中票、公司债、企业债)加权久期上行0.11至1.67。

债基业绩分析

2019年一季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：

中债国开行债券总全价指数(-0.19%) < 中债国债总全价指数(0.25%) < 货币基金(0.71%)< 中长期纯债(1.30%) < 一级债基(2.04%) < 二级债基(4.27%) < 混合型基金(20.69%) < 股票型基金(27.19%)。

风险提示

宏观经济政策不确定性，信用事件频发。