恒尚股份成立于2012年，注册资本为9800万元。公司主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，在泛家居圈内属建筑建材领域。2019年至2021年，公司分别实现营收13.03亿元、16.74亿元、20.67亿元;归母净利润5271.29万元、7735.65万元、8898.31万元。值得注意的是，公司的资产负债率均在70%以上且高于同行。
2月21日，慕思股份(001323.SZ)公告，全资子公司慕思销售(全称“东莞慕思寝具销售有限公司”)、东莞艾慕(全称“东莞艾慕寝室用品有限公司”)分别与银行签署了授信协议，慕思股份分别对两家子公司担保1亿元、3000万元。值得注意的是，截止2022第三季度，慕思销售净亏损250万元，负债率达82%。
恒尚股份拟在上交所主板上市，募集资金5.77亿元，除了补充运营资金项目预计使用1.5亿元外，主业幕墙项目将预计使用4.27亿元，占募集资金总额比例达到74%，成为最大的投资方向。值得注意的是，在4.27亿元幕墙募资使用中，有3.23亿元投向广东江门幕墙智能化生产基地建设投资项目，有1.04亿元用于数字化智能设计研发中心项目。
招股说明书显示，2019-2021年及2022年上半年，恒尚股份实现营业收入分别为13.03亿元、16.74亿元、20.67亿元及6.19亿元;归母净利润分别为5271.29万元、7735.65万元、8898.31万元及4895.77万元。
对于重金投向智能项目，恒尚股份解释称，“数字化智能设计研发中心项目是对现有核心业务的进一步深化，通过光伏/光电集成幕墙、节能门窗技术以及新型幕墙系统的研发，为其未来发展战略的推进提供技术支撑，建设完成后，恒尚股份在智能环保建筑幕墙领域的技术实力将进一步提高”。
据招股说明书显示，若广东江门幕墙智能化生产基地建设投资项目建设投产后，其运营期年均利润总额(税后)7183.62万元，将有效提高恒尚股份在华南地区对单元式幕墙、构件式幕墙和金属门窗的产能。
恒尚股份成立于2012年2月，法定代表人为周祖伟，注册资本为9800万元，主要定位于写字楼、城市综合体等中高端市政工程建筑的幕墙装饰领域，主营业务收入主要由幕墙工程业务与门窗工程业务构成，近年来幕墙业务占比出现下滑的趋势。
招股说明书显示，2019-2021年度，恒尚股份的幕墙工程业务营收分别为11.92亿元、14.77亿元、17.46亿元，占总营收比例分别为91.74%、88.52%、84.69%。
那么，被恒尚股份寄予厚望的门窗业务表现如何?我们注意到，在5.77亿元的募集资金中，主业幕墙项目将预计使用4.27亿元，其中1.04亿元用于数字化智能设计研发中心项目，其中在门窗技术方面特别强化了节能门窗技术。此外，恒尚股份的门窗工程业务还包括铝门窗、塑钢门窗等。
2019-2021年度报告期内，恒尚股份的门窗业务营收分别为9893.86万元、1.86亿元、3.02亿元，同期毛利率分别为 14.99%、16.55%、13.60%。其中2020年度毛利率有所增长，2021年度毛利率同比大幅下滑。
恒尚股份表示，2020年度毛利率波动主要系各期执行项目定位及盈利能力差异导致;2021年度、2022 年1-6 月毛利率下降主要受原材料成本上升以及部分客户项目定价盈利空间较小等因素影响。
据不完全统计，在幕墙细分领域已有江河集团、金螳螂、柯利达、亚厦股份、方大集团等5家上市公司，在建筑装饰工程主业外，均布局建筑幕墙工程细分赛道。业内分析人士指出，恒尚股份上市还需迈过主营业务规模较小、产品结构单一、资产负债率较高三道坎。
首先是主营业务规模较小。作为以幕墙为主营业务的企业，恒尚股份的规模与已上市的企业相比差距悬殊。以2021年度为例，江河集团营收为207.89 亿元，其中建筑装饰业务占比95.41%，为198.34 亿元;金螳螂营收为253.74 亿元，其中幕墙工程占比占4.69%，为11.9亿元;柯利达营收为25.78 亿元，其中建筑幕墙工程占比41.31%，为10.65亿元;亚厦股份营收为120.76 亿元，其中幕墙装饰工程占比26.60%，为32.13亿元;方大集团现营收为35.58亿元，其中幕墙系统及材料占比72.65%，为25.85亿元。相比之下，2021年度恒尚股份总营收仅为20.67亿元，不及江河集团的1/10，是方大集团的 58.09%。
其次是产品结构单一。在竞争激烈的市场环境中，恒尚股份营收依赖幕墙业务，多品类布局成效尚微。恒尚股份主要业务包括幕墙及门窗工程两个业务，其中幕墙占比超84%。2021年度同期内，江河集团主营业务包括建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块;金螳螂主营业务以建筑装饰工程为主，融幕墙、景观、软装、家具、机电设备安装等为一体;柯利达主营业务包括建筑幕墙与建筑装饰工 程的设计与施工;亚厦股份主营业务包括建筑装饰装修工程、建筑幕墙工程、智能化系统集成;方大集团主要业务包括幕墙系统及材料、地铁屏蔽门及服务、光伏发电产品及房产销售。
第三是资产负债率较高，面临偿债风险。据招股说明书显示，2019-2021年末及 2022 年 6 月末，恒尚股份资产负债率分别为 78.81%、79.33%、79.89%及73.38%，而同业均值分别为 63.11%、62.53%、67.89%、66.57%。资产负债率较高，面临一定的偿债风险。对此恒尚股份称，“这与公司所处工程施工行业的项目承揽、施工周期、项目竣工结算模式等有关”。
数字营销战略专家、品牌顾问唐兴通认为，随着幕墙工程项目数量及体量的不断增大，客户对建筑幕墙企业在技术、业绩、资金、管理等综合实力上的要求不断提高，市场逐步分化。目前，建筑装饰行业市场目前已趋于成熟，行业内企业想做优做大做强，必须通过长时间的经营积累品牌影响力，并能够精准把握市场趋势，在节能型、科技型新产品的研发生产上加大投入，提升设计能力、服务能力、项目管理能力与成本控制能力，从而在激烈的市场竞争中提升市场地位。
中国家居/设计产业互联网战略专家王建国向北京商报记者表示，恒尚股份重金加码在“智能、节能”上，符合发展节能低碳建筑等相关政策的趋势。在幕墙需求增长、劳动力成本上升的背景下，幕墙行业的加工制造企业亟须对传统制造生产加工模式进行革新，向智能化制造的方向转型。
